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张明:美元指数大概率已经步入熊市

时期:2021-10-05 00:12 点击数:
本文摘要:热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 作者 |张明中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员 来源 |《中国外汇》2020年第16期初定8月15日出版发行要点美元指数未来之后走低是 大概率事件,但其速度不一定迅速,更加有可能是 在波动中渐渐上行。 2020年年初至今,全球大类资产中最疯狂 的品种非黄金什科。伦敦黄金现货价格由2019年年底 的每盎司1523.0美元下降至2020年7月29日 的1950.9美元,涨幅超过28.1%。

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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端   作者 |张明中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员  来源 |《中国外汇》2020年第16期初定8月15日出版发行要点美元指数未来之后走低是 大概率事件,但其速度不一定迅速,更加有可能是 在波动中渐渐上行。  2020年年初至今,全球大类资产中最疯狂 的品种非黄金什科。伦敦黄金现货价格由2019年年底 的每盎司1523.0美元下降至2020年7月29日 的1950.9美元,涨幅超过28.1%。这个价格也多达了2011年9月5日、6日 的每盎司1895.0美元,刷新历史新纪录。

这一轮金价下跌,美元指数上行是 其中一个最重要推动者。例如,2020年3月19日至7月29日,美元指数由年内新纪录 的102.69暴跌至93.28,跌幅超过9.2%;同期,黄金价格下跌了32.3%。换言之,未来黄金价格何去何从,在相当大程度上仍要看美元指数走势如何。

  仔细观察宽时段美元指数 的走势难于找到,从上世纪70年代初美元与黄金管理体制之后至今,美元指数早已经历了“三落三起”:第一次牛市是 从1978年10月底 的84.37下降至1985年2月下旬 的164.72,持续时间相似6年半,上涨幅度大约为95.2%;第二次牛市是 从1992年8月下旬 的78.94下降至2001年7月初 的120.90,持续时间大体为9年,上涨幅度大约为53.2%;第三次牛市是 从2008年4月下旬 的71.31下降至2016年12月下旬 的103.30,持续时间为8年半,上涨幅度大约为44.9%。值得注意 的是 ,美元指数 的第三次牛市迄今为止呈现“双头”特征,2020年3月 的高点(102.69)与2016年12月 的高点(103.30)十分相似。如果把2020年3月作为本轮牛市 的高点,那么美元指数 的第三次牛市则持续了12年。

较为来看,美元指数 的三次牛市呈现沿袭时间渐渐变长、上涨幅度渐渐上升 的特征。  从当前及后市形势看,笔者指出,美元指数 的第三轮牛市早已落幕,未来或更进一步上行。

未来一段时间内,更进一步太低美元指数 的因素主要有三:第一,不受经济上行压力较小与美国联邦政府债务规模下降 的影响,美联储将不会之后实行零利率特分析严格政策,美元短期和长年实际利率都将不会持续保持在低位。第二,由于疫情形势 的差异,欧元区、英国与日本 的经济快速增长前景或在边际上较美国声浪更加慢,这将造成美元对其他发达国家货币贬值;第三,中美摩擦未来一段时间有可能全方位激化,这不会对全球经济导致伤害,而对中美两国 的伤害不会比较更大,有可能造成美元与人民币同时对其他发达国家货币贬值。  与此同时,也应该注意到,美元指数上行 的速度不一定迅速。最近,美国经济学家斯蒂芬·罗奇曾回应,未来两至三年内,美元指数可能会暴跌35%。

这个估算有可能过低,主要原因在于,未来一段时间内仍然有部分因素或推展美元指数下跌:其一,全球经济政治冲突激化是 大概率事件,这不会强化投资者 的挂钩情绪,而黄金、日元、瑞郎需要容纳 的挂钩资金受限,只有美国国债与美元本身才能为挂钩者获取充足多 的“弹药”。其二,从历史经验看,如果全球经济增长速度无法明显声浪,美元指数 的走弱幅度则更为受限。作为一种典型 的反周期资产,历史上美元指数深幅暴跌之时,一般来说是 全球经济快速增长“高歌猛进”之日。

但从目前来看,全球经济短期内很难挣脱“长期性衰退” 的态势。其三,由于大规模逆周期宏观经济政策 的起到,再行再加美国金融市场享有很强 的竞争力,也不回避未来美国经济声浪速度不会快得多其他主要发达国家。  综上所述,笔者指出,美元指数大概率早已转入熊市,未来很有可能更进一步走低;但鉴于当前全球范围内不确定性低企、全球经济快速增长不振、其他繁盛经济体经济衰退有可能某种程度面对波折,美元指数较慢暴跌当科小概率事件,其更加有可能是 在波动中渐渐上行。

预计在2020年下半年,美元指数有可能暴跌90,但更进一步下探至85 的可能性并不大。  如果未来一段时间美元指数呈圆形波动回升态势,在其他条件恒定 的情况下,黄金价格还不会有一定 的下跌空间,且美元指数 的波动也将要求黄金价格 的波动。

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此外,全球范围内 的不确定性、经济快速增长形势、央行货币政策边际变化等因素,也不会影响黄金价格。整体看,目前黄金牛市或许早已到了中后期,未来波动性将不会明显激化。

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